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高华证券:中国人民银行意外上调基准利率25 个基点

发布时间:2019-10-09 15:20:41

高华证券:中国人民银行意外上调基准利率25 个基点 2010-10-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国人民银行意外上调基准利率25个基点中国人民银行宣布,自10月20日起将一年期存款基准利率上调25个基点1,由2.25%提高到2.50%;一年期贷款基准利率也上调25个基点,由5.31%提高到5.56%。

此举在市场的意料之外。尽管很多人认为,由于对持续通胀压力感到担忧,央行倾向于进一步收紧政策,但很少有人预计到,国务院会允许央行在CPI通胀率进一步上升之前使用利率工具。虽然最高决策层可能仍担心,在人民币升值(尤其是主要发达国家保持低利率政策)的情况下,加息会造成更多资金流入,但这一加息决定表明,他们认为有更多的理由来稳定国内通胀预期。

我们认为这是一项积极举措。加息仅会小幅提高借款成本,但此举所释放的信号作用可能更加重要。这至少传递出两个主要信号:1)中国最高决策层对通胀风险的上升持警惕态度,特别是在能源价格管制正在迅速放开的情况下。他们将采取预防性的利率手段来抑制这种通胀压力;2)政府可能认为,全球经济增长出现二次探底、从而对中国经济造成严重负面影响的风险较小。

此外,市场可能不会过于负面地看待此次加息。在看到最近经济增长从2010年二季度低水平反弹之后,投资者对中国政策过度紧缩以及硬着陆风险的担忧有所减弱。加息将在一定程度上改善实际利率为负的状况,从而有助于增强中国政策制定者在宏观政策管理上的可信度,并提升投资者对经济可持续增长的信心。

我们认为这并不代表政策立场的重大转变,因为此举与“采取适度宽松的货币政策,提高调控的针对性和灵活性”的官方立场和此前采取的货币紧缩措施相符。

但在我们看来,宏观调控政策手段可能仍将以非市场化措施为主。尽管我们认为通过利率来调整借款成本比使用行政措施更有效,但我们预计窗口指导和信贷额度限制仍将是政策调控的一部分。在加息速度方面,我们预计,除非11、12月份通胀率持续超出预期,否则央行可能不会在年底前急于采取第二次加息措施。同时,我们仍预计政策结构将继续分化,一方面放松投资和财政政策来支持经济的稳定增长,另一方面收紧货币政策和房地产行业调控来管理通胀和资产价格膨胀风险(参见2010年9月16日发表的中国经济简评“曙光即将出现”)。

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